A股缩量调整，“牛市”节奏如何？机构最新分析

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　　持续缩量的A股令不少投资者担忧。上周五大跌之后，11月25日A股延续了缩量调整的态势，上午上证指数跌0.36%，科创板指跌幅逼近2%，沪深京三地成交不足9500亿元。

　　业内人士认为，A股牛市根基并没有产生改变，但因为获利盘落袋为安，以及投资者对海外环境谨慎等原因，市场进入节奏放缓以及换挡时期。短期内经济数据已经有改善，投资者也可以继续期待政策加码。

　　“不影响长期牛市根基”

　　“虽然A股短期内面临调整，但长期牛市根基奠定的差不多了，长期向好的逻辑依旧成立。投资者应当保持耐心，理性看待市场波动，抓住结构性机会。”港股100强研究中心顾问委员会顾问、经济学家余丰慧向第一财经记者表示，技术面上，前期市场快速上涨积累了大量的获利盘，需要通过调整来释放压力，同时也是对过热情绪的一种修正；从宏观经济角度看，中国经济复苏势头稳健，尽管面临一些结构性挑战，但整体趋势向上，政策面持续释放积极信号，为市场提供了坚实支撑。

　　奶酪基金投资经理潘俊表示，近期A股走势冲高回落，进入持续缩量调整阶段，一方面原因是短期涨幅过大，市场有一定调整需求，短期各项利好政策落地，但实际效果仍需要时间观察，而且当前时间点接近年末，投资机构有锁定收益的需求，对市场风险偏好出现明显下降。不过，最新公布的10月国内经济数据，PMI，社零消费数据、房地产销售数据等都出现了明显改善，并且国家对国内经济止跌企稳的态度十分坚决，如果后续经济复苏不及预期，不排除会有进一步政策加码动作。

　　潘俊认为，当前国际形势变幻莫测，特朗普当选美国总统后，其施政政策有较大不确定性，市场担心如果特朗普对中国采取激进的关税调整，将会对出口以及汇率造成重大影响，部分投资者暂时选择对A股市场持观望态度。不过，在特朗普第一任任期内已经出现过类似挑战，但对我国的实际出口行业并没有造成太大影响，进出口贸易金额以及贸易顺差还在不断创新高，目前更多是对市场情绪上的影响。

　　华西证券策略分析师李立峰表示，展望后市，阶段性震荡巩固有利于行情走的更稳、更长。一方面，证监会指出要大力发展权益类基金特别是指数化投资，近期A500ETF相关产品建仓有望带来增量资金；另一方面，12月将召开政治局会议和中央经济工作会议，对明年经济政策进行定调，投资者政策预期仍会对风险偏好形成支撑。

　　股权融资规模依然较低

　　有业内人士认为，当前A股融资规模较低，市场行情依然有上涨动力，科创板可能成为下一阶段行情主线，预计在自主可控等方面的板块，在接下来行情有较好表现。

　　信达证券策略分析师樊继拓表示，近期市场有所调整，有少部分投资者担心牛市是否还在。这一次熊牛转折，最重要的力量之一是来自股市政策驱动股权融资减少，带来股市供需格局的转变。A股的投资者结构中，其实最重要的是上市公司和大股东的力量，历史上大部分时候，A股都是融资市（融资规模大于分红），但少部分时候，也出现过股权融资规模低于上市公司分红，分别是1995年、2005年、2013年，这几次过后，不管经济是否改善，股市都会出现较大级别的牛市。

　　樊继拓认为，2023年下半年以来，随着股市政策驱动股权融资减少，股市的供需格局转变，这是牛市最重要的力量。而且可以预见的是，短期内股权融资规模尚难快速回升。

　　国海证券策略分析师胡国鹏（金麒麟分析师）表示，科创能否成为本轮牛市的主线，可以参照2013年到2015年的创业板，2012年底市场普涨熊转牛，2013年在分化中创业板脱颖而出。而这一次行情，科创和当年创业板相似之处有四点：分别是经历了充分调整，新兴产业涌现，并购重组政策支持与IPO暂缓，以及相似的基金持仓比例。此外，科创和当年创业板不同点在于估值水平、业绩表现以及板块结构，或导致科创上涨空间可能不如当时的创业板，波动也可能相对更大。

　　胡国鹏认为，特朗普的核心政策取向是对内减税、对外加税，移民政策收紧，劳动力成本抬升，再通胀风险加大，美联储降息进程可能放缓。预计后续行情中，A股中占优的行业集中在消费白马、TMT和非银，自主可控、稀土和大豆等主题也有机会。

　　有上海基金经理向第一财经记者表示，当前部分重仓半导体等板块的投资者，并不是非常担忧特朗普政策冲击，严苛的海外环境可能会加速实现产业的自主可控和国产替代，企业也会有更多相关融资方案或者并购重组动作。

　　（本文来自第一财经）